1 ? 網絡金融新政策

1.1 ? 行業(yè)將繼續(xù)深度洗牌

　　2016年，國內的互聯網金融行業(yè)可以用“冰火兩重天”來形容?！笆袌鲋帧焙汀罢帧惫餐煜蜻@個曾經野蠻生長的行業(yè)，攪動風云。在行業(yè)準入門檻變高、合規(guī)成本增加以及巨頭擴張的壓力之下，瘋狂涌入的熱潮開始退去，妥帖而體面地主動退出成為許多平臺在2016年的選擇。

　　網貸之家的數據顯示，截至2016年12月底，網貸行業(yè)正常運營平臺數量達到了2448家，相比2015年底減少了985家，全年正常運營平臺數量維持逐級減少的走勢。預計，2017年底或將跌至1200家左右。

　　預計，2017年，互聯網金融行業(yè)的洗牌和重整還將繼續(xù)發(fā)酵，在監(jiān)管政策進一步落地和市場競爭加劇下，大批中小型平臺將會倒下，用戶人群將會向大型合規(guī)平臺集聚，最終行業(yè)將走向健康有序化發(fā)展。

1.2 ? 養(yǎng)老金融或將成新風口

　　在行業(yè)發(fā)展早期，許多所謂的“風口”存在時間都很短，由于準入門檻低，每一個機會出現后都有許多平臺一擁而上，將一片“藍海”瞬間廝殺成一片“紅?！薄２贿^即便如此，互聯網金融行業(yè)依然還會有新的發(fā)展機會。

　　筆者認為，繼消費金融之后，養(yǎng)老金融或將成為又一個萬億級市場。根據了解，目前，我國是世界上唯一一個60歲以上老齡人口總量超過2億的國家。數據還顯示，截至2014年底，我國60歲及以上老年人總數占全國總人數的15.53%，65歲及以上人口占10.06%。加快發(fā)展養(yǎng)老產業(yè)，已成為我國深入推進經濟結構調整，積極應對人口老齡化的重要舉措，而養(yǎng)老金融作為支持養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展的重要一環(huán)，面臨著新的發(fā)展機遇，未來的發(fā)展空間巨大。

　　但從現階段看，我國養(yǎng)老金融發(fā)展尚處于起步階段，以養(yǎng)老儲蓄為代表的傳統(tǒng)養(yǎng)老金融服務依然處于主流地位。目前，我國市場上為未退休人群提供的養(yǎng)老儲備型金融產品，以及為退休后人群提供的金融服務，均十分匱乏。因此，互聯網金融企業(yè)未來在養(yǎng)老金融這片領域將大有作為。

1.3 ? 金融科技迎來爆發(fā)期

　　當前，金融科技十分火熱。相比互聯網金融，金融科技這個詞更聚焦于以大數據、云計算、移動互聯等代表的新一輪信息技術的應用與普及，并強調它們對于提升金融效率和優(yōu)化金融服務的重要作用。

　　根據麥肯錫的數據顯示，2015年，全球投入“金融科技”領域的資金高達191億美元,，是2011年的近8倍。過去5年，超過400億美元的資金流入這個領域。在強勢資本的支持下，全球已有超過2000家的金融科技公司。

　　雖然此前行業(yè)內對于金融科技的使用程度，包括大數據真正發(fā)揮效用的能力一直有所質疑，資本與創(chuàng)業(yè)公司的迅速涌入也有“泡沫”嫌疑，但這些并不能掩蓋金融與科技正在深度融合的趨勢。

　　尤為值得注意的是，隨著這些金融科技企業(yè)完成前期的數據積累和初步磨合，下一步就是拓展應用的深度和廣度?？萍嫉膽靡仓饾u滲透到資產的獲取、風控、貸后管理等全流程，金融科技能力將成為互聯網金融企業(yè)最核心的競爭力。

　　不論行業(yè)發(fā)展趨勢如何，合規(guī)二字將會始終貫穿今年的行業(yè)。在合規(guī)方面，亦有多家平臺走在了行業(yè)前列。近期，筆者獲悉，深圳互聯網金融平臺財蜂發(fā)財樹宣稱，已經與相關銀行簽訂了資金存管技術對接協議并已進入到技術對接階段。未來不久，其銀行資金存管系統(tǒng)將會正式上線。

1.4 ? 2017年互聯網金融行業(yè)五大趨勢

　　趨勢一：監(jiān)管趨嚴，合規(guī)發(fā)展既是主基調又將成為先發(fā)優(yōu)勢

　　回望過去這一年，互聯網金融行業(yè)監(jiān)管日漸趨嚴，形成了“中央統(tǒng)籌、行業(yè)自律、專項整治”三大行動體系。這三大行動體系從監(jiān)管政策、民間自律、專項突破三方面各自發(fā)力。從中央到地方、從國務院到地方金融辦，形成了一個全國布局，深及各部委、機構和互聯網金融各細分領域的監(jiān)管網絡，令整個行業(yè)震蕩不安。

　　可以說，作為國家普惠金融戰(zhàn)略的重要陣地之一，互聯網金融在過去一年走得并不平穩(wěn)。從《關于促進互聯網金融健康發(fā)展的指導意見》，到《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法(征求意見稿)》、《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》等一系列的監(jiān)管政策已經為國內互聯網金融行業(yè)發(fā)展定下了一個基本準則：平臺唯有合規(guī)，才能長期發(fā)展。

　　如果說2016年是監(jiān)管政策頒布期，那么2017年將進入一個具體執(zhí)行期，各種監(jiān)管政策的過渡期、整改期臨近，都將加速行業(yè)洗牌。因此，2017年，“合規(guī)”將成為互聯網金融平臺發(fā)展主基調，也將成為其先發(fā)優(yōu)勢。率先完成各類監(jiān)管的合規(guī)整改，就意味著能搶占行業(yè)先機。

　　趨勢二：距離寡頭壟斷尚遠，但行業(yè)集中度提升，馬太效應加劇

　　在監(jiān)管趨嚴的情況下，一方面一些不合規(guī)的平臺將因不符合監(jiān)管要求而被市場淘汰出局;另一方面，資金存管系統(tǒng)、信息披露制度、平臺限額等合規(guī)要求無形中增加了平臺的運營成本，進一步壓縮了平臺的利潤空間。2017年，整改過渡期之后將迎來具體執(zhí)行期。有些平臺會選擇主動退出互金行業(yè)，或者選擇轉型。由于行業(yè)競爭加劇，也會導致一些平臺相繼倒閉。

　　實際上，在2016年，國內互聯網金融行業(yè)集中度已經提升了很多。有數據顯示，截至2016年11月末，網貸行業(yè)成交量前100的平臺成交量占到全行業(yè)成交量的75%;前200的平臺成交量占比為85%;前300的平臺成交量占比高達90%。

　　從2016年網貸行業(yè)集中度數據及走勢來看，P2P網貸行業(yè)離寡頭壟斷距離尚遠，但行業(yè)集中度提升，馬太效應加劇。相信這種趨勢在2017年會變得更明顯。

　　趨勢三：90%的平臺會死，行業(yè)內平臺相互并購將成為趨勢

　　2016年，銀行資金存管系統(tǒng)、備案制等合規(guī)要求無疑成為互聯網金融行業(yè)的一道硬性門檻。而有數據顯示，截至2016年10月30日，已有17省市的107家P2P網貸機構實現了銀行資金存管。這在全國網貸平臺6257家中，僅占1.7%比例。

　　而另一方面，2016年11月28日，銀監(jiān)會聯合工信部、工商局聯合發(fā)布了《網絡借貸信息中介備案登記管理指引》，要求已設立的網貸平臺，依據P2P網貸專項整治工作的安排，在各地完成分類處置后再行申請備案登記。這種備案制其實是代替了以往的牌照制。而從數據來看，截至目前，通過備案的互聯網金融平臺占比不足1%。因此，在2017年，僅憑這兩項合規(guī)要求就會將90%以上的互聯網金融平臺淘汰出局。

　　事實上，2016年，國內互聯網金融行業(yè)已經出現了諸多并購案例。而在2017年，互金行業(yè)監(jiān)管趨嚴，競爭加劇，一些小的平臺要想繼續(xù)生存下去，會選擇投靠大的平臺名下，而一些大的平臺則會通過并購、入股等方式，擴大自己的業(yè)務范疇，實現多元化經營，進而壯大平臺自身實力。因此，2017年，互金行業(yè)內平臺相互并購將成為一種新的趨勢。

　　趨勢四：互聯網金融行業(yè)或迎來集體轉型期

　　2016年，隨著行業(yè)競爭加劇及政策規(guī)范不斷出臺，一些互聯網金融平臺的原有做法似乎走入死胡同，眾多互聯網金融平臺已經紛紛尋求轉型、升級，核心目標是收縮個人信用類借款戰(zhàn)線，準備徹底擺脫P2P原始標簽。

　　當然，熱鬧的轉型背后，既有互金平臺的身不由己，也有主動而為。除了“監(jiān)管加強”這一眾所周知的原因以外，不能獲取核心征信數據是一些平臺收縮信用貸的重要原因之一。互金平臺能夠讀取的信息有限，只能讀，不能寫，這樣不能讓“老賴”的違約成本最大化。

　　因此，很多平臺選擇在現有用戶群體基礎上，挖掘他們的新需求，開發(fā)新的業(yè)務，向消費金融、汽車眾籌等領域發(fā)展。2017年，我相信互金平臺謀求集體轉型將成為一種趨勢，尤其是在監(jiān)管趨嚴的情況下，類似于資金存管系統(tǒng)、備案制等要求，絕大部分平臺都沒有能力去完成這些合規(guī)整改，只有通過轉型來繞過去。

　　趨勢五：數據驅動未來，科技金融迎來大發(fā)展

　　2016年，區(qū)塊鏈、科技金融等概念廣受互金行業(yè)關注，各大平臺躍躍欲試。它們一方面希望借此概念炒作平臺自身，另一方面以此擺脫P2P標簽。人工智能、大數據征信、區(qū)塊鏈等，當互聯網金融行業(yè)進入行業(yè)洗牌期之時，科技顯然已經成為業(yè)內機構的戰(zhàn)略核心。

　　實事求是地講，區(qū)塊鏈、大數據征信這些都將會成為國內互聯網金融行業(yè)發(fā)展的推手，

　　2017年，在監(jiān)管趨嚴、競爭加劇的行業(yè)背景下，互金平臺將會尋找新的突破點，以此突出平臺自身優(yōu)勢，加強其行業(yè)競爭力。顯然，區(qū)塊鏈、大數據風控、大數據征信這些將成為一個新的突破點。因此，科技驅動未來也將成為互金行業(yè)發(fā)展的一大趨勢。

　　總體而言，2017年國內互聯網金融行業(yè)依舊面臨“大考”，將是用“合規(guī)”對行業(yè)進行洗牌的一年，也是革故鼎新的一年。進入監(jiān)管后時代，互金行業(yè)步入規(guī)范發(fā)展期，行業(yè)將更為健康的前行，對于實體經濟發(fā)展、合規(guī)平臺運營以及投資人理財環(huán)境來講都是利好的。未來，行業(yè)也將會由事件驅動、政策驅動逐漸發(fā)展至科技驅動、創(chuàng)新驅動的新格局。

2 ? 2017金融新政策

　　預計2017年M2增長11.5%左右，社會融資規(guī)模存量增長12.5%左右，新增人民幣貸款11萬億元左右
　　中國銀行國際金融研究所
　　降杠桿政策推行
　　信貸結構進一步改善

　　2017年，受實體經濟去產能、房地產抑泡沫和金融降杠桿等影響，貨幣信貸進一步擴張可能性較小，整體將穩(wěn)中趨緩。

　　考慮到股市進一步企穩(wěn)，債市回調壓力加大但幅度較小，這將使得資本市場在支持實體經濟融資過程中作用進一步增大，直接融資占比進一步上升。與此同時，受房地產市場降溫、基建投資進一步發(fā)力、新興產業(yè)加快形成等影響，信貸結構將較2016年有所改善。

　　第一，非金融企業(yè)貸款需求回升。近期出現了工業(yè)生產和投資形勢好于預期的苗頭，尤其是民間投資觸底回升，這一增長勢頭將延續(xù)至2017年，帶動相關融資需求回升。

　　第二，基建投資融資需求仍然較大。2017年，預計寬財政將進一步發(fā)力，基礎設施投融資領域的信貸需求仍將保持較快增長。

　　第三，個人住房按揭貸款增長放緩。受新一輪房地產調控政策影響，房地產市場將在2017年進一步降溫，主要表現在房地產銷售放緩和個人按揭貸款增長回落。預計2017年M2增長11.5%左右，社會融資規(guī)模存量增長12.5%左右，新增人民幣貸款11萬億元左右。

2.1 ? 流動性或延續(xù)階段性緊平衡

　　利率低位窄幅波動
　　2017年，國內外環(huán)境仍然存在諸多不確定性，貨幣市場的擾動因素較多，預計資金價格將窄幅波動，流動性或延續(xù)階段性的緊平衡態(tài)勢。

　　從國際來看，主要經濟體貨幣政策走向存在不確定性，一系列不穩(wěn)定因素將加大金融領域的潛在風險。同時，美聯儲走上加息通道，美元階段性走強將使得短期人民幣匯率繼續(xù)承壓，市場情緒變化和跨境資金流動將會加大對市場流動性的抽離。

　　從國內來看，主要有三方面影響：一是為應對債市高杠桿、資產價格泡沫化等問題，貨幣政策將延續(xù)更加注重降杠桿、防風險和穩(wěn)匯率的思路。近期中長端利率抬升，顯示市場對未來流動性預期更趨謹慎。二是針對外匯占款持續(xù)下降引發(fā)的流動性缺口，有關部門仍將慎用降準。以MLF為主要渠道補充基礎貨幣存在一定的期限錯配，將持續(xù)加大資金到期壓力。三是宏觀審慎評估(MPA)全面實施等監(jiān)管因素，也可能加大市場流動性和資金價格的波動。但是，也要看到，隨著貨幣政策操作工具和期限品種的豐富，其預調微調能力不斷提升。同時，央行與市場的溝通日益加強，貨幣政策意圖的透明度不斷提高，穩(wěn)定市場預期的能力也在逐步增強。隨著利率走廊機制的加快探索和完善，相關部門的利率調控能力將不斷增強，預計短期利率波動可以得到更好地控制，不會出現太大幅度的沖擊。

　　回調壓力加大
　　債券市場收益率易升難降
　　2017年，考慮美元走強趨勢不會變化、中國貨幣政策溫和降杠桿意圖，預計市場流動性較2016年將偏緊。即使央行保持流動性合理充裕態(tài)度不變，但更多是通過MLF等渠道增加資金供給，投放的資金成本較高，制約利率下行空間。

　　與此同時，考慮到經濟企穩(wěn)信號繼續(xù)增加，通脹預期也比2016年明顯，這也加大了利率上行壓力。此外，監(jiān)管趨嚴會對機構配置債券產生不利影響。這些政策包括《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》，限制質押式債券回購業(yè)務加杠桿空間和表外理財未來或將納入宏觀審慎評估中的廣義信貸指標范圍等。但債券市場也面臨諸多有利因素：第一，經濟弱勢增長局面難以根本改觀，利率債仍將是低風險偏好資金抱團取暖的避風港。第二，人民幣加入SDR后，債券市場國際化縱深發(fā)展，國際投資者配置債券的意愿不會發(fā)生根本性變化。第三，債券產品創(chuàng)新繼續(xù)提速，有利于將資本引入債券市場。2016年8月份，國家發(fā)改委發(fā)布了《關于做好傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作工作通知》，推動PPP項目與資本市場深化發(fā)展相結合，2017年相關政策會加速落地，有利于各類資本進入債市。綜合來看，2017年債券市場收益率易升難降，信用利差收窄空間有限，但上升幅度不會太大。

2.2 ? 股票市場將呈窄幅震蕩

　　小步上行趨勢
　　2017年，供給側結構性改革加快推進，新產業(yè)、新行業(yè)加快形成，基礎設施繼續(xù)加碼，將成為股市上行的重要驅動因素，股票市場面臨比2016年更好的機遇。但考慮到經濟基本面難改弱勢格局，企業(yè)盈利難以根本改善等影響，整體而言將延續(xù)窄幅震蕩、小步上行走勢。一是大類資產輪動將改善市場資金環(huán)境。債市、房市已經處于歷史高位，與之相比股市估值則較為安全，距離歷史高位仍有一段空間，資產輪動將成為股市重要動力。二是“十九大”將打開改革紅利的想象空間，提振市場信心。三是供給側結構性改革穩(wěn)步推進有助于改善市場風險偏好，促進新消費、新產業(yè)、新供給等熱點輪動。

　　但是2017年股市也難以形成趨勢性大幅上漲行情。一是總體貨幣環(huán)境仍然堅持穩(wěn)健導向，流動性處于緊平衡，對股市有托底作用但沒有推升動力。二是企業(yè)盈利難以像2016年一樣出現超預期改善。三是修復市場微觀結構仍需較長一段時間。從2015年異常波動到2016年年初快速回落，在微觀結構上使得大量投資者集中套牢于狹小區(qū)間內，仍然需要較長的一段市場活躍期、樂觀投資者充分入場才能修復市場結構。

2.3 ? 人民幣對美元匯率或溫和下行

　　市場作用將更加突出
　　2017年，人民幣對美元匯率仍然存在一定的貶值壓力，但不會出現持續(xù)單邊貶值，匯率或將保持寬幅雙向浮動。一方面，2017年美聯儲或將延續(xù)加息步伐，人民幣對美元匯率將繼續(xù)承壓。同時，英國脫歐的后續(xù)影響依然存在，歐、日等經濟體復蘇態(tài)勢不明朗等，這些不確定性因素隨時可能加大國際金融市場的波動。另一方面，特朗普新政能否明顯提振美國經濟，進而加快美聯儲貨幣政策正?；椒ゴ嬖诓淮_定性。而且，隨著美聯儲加息預期的階段性消化，美元指數將呈現雙向震蕩態(tài)勢，人民幣匯率的貶值壓力也會隨之階段性減小。隨著跨境資本流動宏觀審慎管理能力的提高，人民幣對美元匯率料不會出現大幅度單邊貶值。

　　從中長期來看，在中國經濟基本面較好、貿易順差較高以及外匯儲備充足等背景下，人民幣不具備長期貶值的基礎。同時，人民幣正式納入SDR提振人民幣資產配置需求，將有助外匯市場供求改善。這一系列因素將支持人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。